日東富士製粉（2003）｜ケンタッキーも運営する製粉会社が「減配しません」と宣言してた話

今回は日東富士製粉（2003）です。累進配当（＝減配せず、維持か増配だけしますよっていう会社の約束）を宣言してる銘柄を探してたら見つけたんですが、調べてて二度見しました。製粉会社なのに、ケンタッキーフライドチキンのお店を運営してるんです（笑）小麦粉とケンタッキー…！？と思ったら、この会社、三菱商事の子会社（持株比率64.74%）なんですよね。なるほどそういう繋がりか〜と。

どんな会社？

• 2006年に日東製粉と富士製粉が統合してできた製粉大手
• 主力は業務用の小麦粉やミックス粉（から揚げ粉とか）で、売上の約83%
• 外食事業（売上の約17%）でケンタッキーのフランチャイズ店舗を運営
• 三菱商事の連結子会社。東証スタンダード上場

小麦粉って不況でも需要が消えないので、事業としてはかなりディフェンシブ（景気に左右されにくいタイプ）だと思います。

配当の推移

2017年3月期からの推移がこちら（2021年と2026年に株式分割してるので、分割調整後の金額です）。

11円 → 19.25円 → 27.5円 → 27.75円 → 29円 → 40.88円 → 43.75円 → 46.75円 → 70円 → 70円 → 70円（2027年3月期・予想）

10年で約6.4倍！しかもこの10年、減配は一度もなしです。特に大きいのが2024年5月の累進配当宣言で、このとき配当予想を189円→280円（分割前ベース）へ一気に増額してます。約束と同時に5割増配って、本気度がすごい。

利回りは予想70円ベースで3.94%。過去10年の平均（3.49%）を上回る水準です。

業績はどう？

売上高は10年で489億円→728億円と約1.5倍。ただ、直近はちょっと雲行きが怪しくて、2026年3月期は営業利益が-25.1%の大幅減益でした。工場の修繕費が増えたり、物流費が上がったり、外食事業の人件費・食材コストが増えたり…と、コスト増が重なった感じです。

EPS（1株利益）も2024年3月期の116円をピークに2期連続で減少中。今期予想も90円台と横ばい圏です。

気になるポイント

• 配当性向がすでに77%。利益が伸びないと増配の余力はかなり乏しい（実際、配当は2期連続据え置き）
• 累進配当は「減配しない」約束であって「増配する」約束ではない、というのは冷静に見ておきたい
• 予想PER19.6倍は自社の10年平均（11.6倍）よりだいぶ高い。累進配当宣言後に株が買われて、正直割安ではない
• 三菱商事が64.7%持ってる親子上場なので、出来高は少なめ

逆に良い点は財務で、自己資本比率78.5%・実質無借金・営業CF10年連続プラス。配当を「維持する体力」は十分ありそうなんですよね。減益が一時的なもの（修繕費など）で終わるかどうか、今期の決算を見たい気持ちです。

銘柄メモ

• 証券コード：2003
• 株価：1,778円（2026年7月10日終値）
• 時価総額：約667億円
• 配当利回り：3.94%（2027年3月期予想70円ベース）
• 連続増配：直近2期は据え置き（2024年5月に累進配当を宣言）
• 無減配：10年以上
• PER：19.6倍（予想）/ PBR：1.29倍
• ROE：6.7% / 自己資本比率：78.5%