高千穂交易（2676）｜10年で配当が7倍になった専門商社、ただし「配当性向ほぼ100%」問題を正直に書いてみた

今日は「高千穂交易」という、かなりマイナーな銘柄の話。

証券コードは2676。名前だけ見てもどんな会社か全然わからないですよね（笑）。でも配当の推移を見てびっくりしてしまって、ちょっと調べてみました。

どんな会社か

高千穂交易は、1952年創業の専門商社。

ただ、いわゆる「総合商社（三菱商事・伊藤忠みたいなやつ）」とは全然違って、取り扱い品目がかなり絞られています。主に電子計測器・試験機器・工場自動化（FA）機器などを専門に扱っています。

お客さんは国内外の製造業や研究機関・大学。半導体・EV・通信といった成長分野の計測需要が主な収益源です。

単純な「物の売り買い」だけでなく、機器をつなぎ合わせてシステムを構築する**システムインテグレーション（SI）**にも力を入れているのがポイント。付加価値の高い領域に踏み込んでいるので、利益率が商社としては高めなんですよね。

配当の推移

2025年に1:2の株式分割をしているので、以下は分割調整後の数値です。

2016年 12円 → 2021年 12.5円 → 2022年 27.5円 → 2024年 79円 → 2025年 80円（確定）→ 2026年 76円（確定）→ 2027年 76円（予想）

数字だけ見ると、FY2016から FY2025の10年間で配当が約7倍に増えてます（12円→80円）。10年以上にわたって減配なし。

ただし！FY2026（2026年3月期）に80円→76円の微減配が発生しました。5年続いた連続増配がここで一旦ストップ。

なぜ減配になったかというと、後ほど書く「配当性向ほぼ100%問題」が原因です。

業績はどうなの

売上高は10年で1.5倍に拡大しています（200億円→295億円）。FY2027予想は320億円とさらなる成長を見込む。半導体・EV向けの計測需要が追い風で、ここ数年でかなり伸びてきた感じです。

営業利益率も2%台→7%台へ改善してきました。ただし、商社という業種の特性上、製造業やIT企業と比べると利益率は高くないので、そこは加味して見る必要があります。

「配当性向ほぼ100%」問題、正直に書きます

ここが一番大事なポイントです。

配当性向というのは「純利益のうち配当にいくら使ったか」の比率です。仮にEPS（1株あたり利益）が100円の会社が配当50円なら、配当性向は50%。一般的には50%以下が「稼ぎの範囲内で無理せず配当してる」目安とされます。

高千穂交易のFY2023〜FY2026の配当性向を見ると…

FY2023：99%、FY2024：100%、FY2025：101%、FY2026：100%

…ほぼ**100%**です。稼いだ利益のほぼ全部を配当に出している状態。

これが意味することは、EPSが少しでも下がったら増配余力がゼロで、すぐ減配につながるということ。FY2026の微減配（80→76円）は、EPSが79.1円→75.9円とわずかに下がったことで起きました。

構造的に「稼ぎが増えれば配当も増えるし、稼ぎが減れば配当もすぐ減る」という状態なんです。長期保有前提なら、EPS（業績）の動向を常にチェックしておく必要がある銘柄です。

気になるポイント

良い点：

• 自己資本比率72%と財務は安定。D/E比率は0.002でほぼ無借金
• 10年以上にわたって売上・利益ともに基本的に右肩上がり
• FY2027予想はEPS88.3円（前年比+16%）と回復見込み。増配再開の可能性あり

気になる点：

• 配当性向ほぼ100%で、EPSが少し下がるだけで減配になる構造
• PER25倍・PBR2.17倍はスクリーニング基準（PER15倍以下・PBR1.5倍以下）を大きく超過。割安とは言えない水準
• EPS変動が大きい（過去10年で5円〜79円と乱高下）

銘柄メモ

• 証券コード：2676
• 株価：約1,960円（FY2025有報時点の推定値、最新は証券サイトでご確認を）
• 配当利回り：約3.88%（FY2026実績76円ベース）
• 連続増配：5年（FY2026で一旦ストップ）/ 無減配10年（FY2016〜FY2025）
• PER：24.8倍 / PBR：2.17倍
• 自己資本比率：71.8%

FY2027はEPS88.3円の予想が出ていて、これが実現すれば増配再開の可能性もある。「配当性向100%の構造リスクはあるけど、業績次第で面白くなる銘柄」という感じで、しばらくウォッチしていこうと思います。

ただし、PER・PBRがスクリーニング基準を大きく超えている点は正直に気になるので、そこも含めて判断したいですね。